電力設備行業研究報告

發布時間: 2020-05-15 09:20:03   來源:平安證券  作者:

  投資要點和風險提示

  動力電池:補貼退坡疊加國內疫情,新能源汽車銷量從2019年7月到2020年3月,已經連續9個月單月同比下滑。二季度疫情基本結束,隨著20年補貼政策的落地,銷量同比降幅有望縮窄;下半年同比增速有望轉正。預計20年國內新能源汽車銷量約為140萬輛左右,同比增長15%以上;海外一季度電動車銷量大增,20年全球新能源汽車銷量有望達到280萬輛,動力電池裝機量125-150GWh,同比增長10%-30%。預計20年動力電池價格下跌10%-15%。電池龍頭在規模、客戶質量和數量、賬期管理、抗風險能力等方面具有明顯優勢,行業集中度有望進一步提升。

  電池材料:正極材料方面,三元正極材料中NCM811/NCA等高鎳三元體系將加速滲透,一線正極企業的經營性現金流情況持續改善。負極材料方面,整體格局穩定,企業盈利能力較強。多家負極企業投建石墨化產能降低外協加工成本,投建炭化產能提升產品附加值。企業毛利率有望保持穩定。電解液方面,溶劑和電解質六氟磷酸鋰價格處于低位,鋰鹽新增產能有限,供需格局有望反轉,價格或將觸底反彈,支撐電解液價格保持穩定甚至上行。隔膜方面,濕法隔膜加速滲透,涂覆比例持續提升;產品單價維持快速下降趨勢,行業毛利率或將下滑

  電機電控:市場規模短期受新能源汽車銷量下滑影響,長期看仍有較大成長空間。整車廠自供電機電控趨勢愈發明顯,影響獨立供應商可達空間;此外,外資零部件供應商大舉進入國內市場,國內電機電控供應商壓力進一步增大。預計獨立供應商之間的激烈競爭延續,產品毛利率可能會進一步下滑,沒有技術和客戶資源優勢的廠家可能會被淘汰。

  充電樁:盡管充電需求持續增長,但是由于公共充電樁數量亦保持較快增速,短期利用率上升速度趨緩。充電樁建設需要大量的資金,龍頭運營商盡管已經實現盈虧平衡,但是現金流依然相對緊張,業務機會值得關注。

  投資建議:二季度或將成為全球電動車銷量的底部爬升點,建議積極關注各細分領域龍頭,以及積極拓展海外客戶或在海外建廠的企業。零部件方面,推薦特斯拉產業鏈標的,推薦寧德時代、當升科技、杉杉股份、璞泰來、新宙邦,關注恩捷股份、星源材質;電機電控方面,建議關注臥龍電驅、匯川技術。

  風險提示

  1)疫情影響持續的風險:若海外疫情延續時間超出預期,將給國內鋰電企業的出口和海外業務拓展造成負面影響;

  2)政策出臺不及預期的風險:如果后續刺激政策不達預期或者出臺刺激政策的城市有限,汽車復蘇時點將進一步推后;

  3)競爭激烈導致價格超預期下降的風險:海外傳統車企加快電動轉型和布局,可能引發產品價格超預期下降。

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